[1편] 케빈 워시의 연준, 과연 '돈 삭제' 버튼을 누를까?

Market Insight

[1편] 케빈 워시의 연준, 과연 '돈 삭제' 버튼을 누를까?

부제: 연준이 돈을 없애는 가장 우아한 방법 (소극적 축소)

미국 연방준비제도(Fed, 연준)의 차기 의장 지명자로 케빈 워시(Kevin Warsh)가 거론되면서 월가가 긴장하고 있습니다. 그동안 파월 의장의 연준이 시장을 어르고 달래는 '비둘기'였다면, 케빈 워시는 조금 다른 색깔을 가진 인물이기 때문입니다.

특히 가장 뜨거운 감자는 바로 '연준의 대차대조표(Balance Sheet)', 즉 연준이 가진 자산 규모입니다.

오늘 1편에서는 케빈 워시가 왜 연준의 다이어트를 원하며, 도대체 연준이 돈을 줄인다는 게 어떤 원리로 작동하는지(그리고 왜 무서운지) 아주 쉽게 알아보겠습니다.

1. 케빈 워시의 철학: "연준은 너무 비대해졌다"

케빈 워시 지명자는 지난 15년 동안 연준이 경제에 너무 깊숙이 개입해 왔다고 생각하는 인물입니다.
그의 입장은 명확합니다.

"중앙은행이 경제에 남기는 발자국(Footprint)을 줄여야 한다."

연준이 2008년 금융위기와 2020년 코로나 팬데믹을 거치며 엄청난 돈을 찍어내 자산(국채 등)을 사들였는데, 이제는 그 덩치를 줄여서 시장에 대한 직접적인 개입과 영향력을 축소해야 한다는 것이죠.

블룸버그 인텔리전스에 따르면, 그가 취임하자마자 당장 자산 축소에 올인하지는 않겠지만, 재임 기간 내내 '대차대조표 축소' 논의는 꾸준히 테이블 위에 올라올 가능성이 큽니다.

연준의 총 자산 추이 (Fed Total Assets) 차트 (2004~2026)

2. 돈을 삭제하는 기술: '소극적 축소(Passive Runoff)'란?

그렇다면 연준은 시중에 풀린 그 많은 돈을 어떻게 회수할까요? 당장 가지고 있는 채권을 시장에 내다 팔까요?
그건 너무 충격이 큽니다. 그래서 연준이 선호하는 방식은 '소극적 축소(Passive Runoff)'입니다.

이 과정은 '친구에게 빌려준 돈'에 비유하면 이해가 쉽습니다.

• 🟢 과거 (돈 풀 때): 친구(정부)가 돈을 갚으면, 연준은 그 돈을 주머니에 넣지 않고 "어? 돈 갚았네? 그럼 그 돈으로 다시 너한테 빌려줄게"라며 즉시 재투자를 했습니다. 시중에 돈이 마르지 않게 한 것이죠.
• 🔴 현재 (돈 줄일 때): 이제 연준은 "이번에 갚은 돈은 다시 빌려주지 않을게. 그냥 갚고 끝내자"라고 합니다.

이것이 바로 만기가 돌아오는 자산을 재투자하지 않고 상환되게 두는 방식입니다. 기술적으로는 아주 단순한 작업이죠.

3. 돈이 사라지는 마법: 자산이 줄면 부채도 사라진다

여기서 많은 분이 헷갈리는 부분이 나옵니다.
"정부가 돈을 갚으면 연준 금고에 현금이 쌓이는 거 아닌가요? 왜 돈이 사라진다고 하죠?"

이걸 이해하려면 '연준의 회계 장부'를 들여다봐야 합니다. 연준에게 '시중의 돈(현금)'은 자산이 아니라 '부채(빚)'이기 때문입니다.

이해를 돕기 위해 '백화점(연준)'과 '상품권(돈)'으로 비유해 보겠습니다.

1. 자산 감소 (물건 반납): 정부가 빚을 갚으면, 연준이 들고 있던 국채(자산)가 사라집니다. (백화점에서 손님이 물건을 반납한 셈)
2. 부채 감소 (상품권 파쇄): 정부는 빚을 갚기 위해 시중 은행에서 현금을 거둬와 연준에게 줍니다. 연준 입장에선 자신이 발행했던 상품권(현금)이 돌아온 겁니다. 이미 사용된 상품권을 다시 쓸까요? 아닙니다. 그냥 파쇄기에 넣어 갈아버립니다(삭제).

결국, 연준의 자산(국채)이 줄어들면, 그만큼 시중에 풀려있던 돈(연준의 부채)도 함께 증발하게 됩니다.

SOFR 금리 차트(2021.7 ~ 2026.1)

4. 문제는 '은행의 비상금'까지 털린다는 것

연준이 돈을 삭제하는 건(기술적으로) 쉽습니다. 하지만 그 부작용은 무시무시할 수 있습니다.
정부가 연준에 돈을 갚으려면 어디서 돈을 가져올까요? 바로 시중 은행들의 계좌입니다. 이 과정에서 은행들이 연준에 맡겨둔 '지급준비금(Bank Reserves)'이 쑥쑥 빠져나갑니다.

💡 지급준비금이란?
은행이 고객의 인출 요구에 대비하거나, 은행끼리 급전을 빌릴 때 쓰는 '최후의 비상금'

문제는 현재 은행들의 지급준비금이 그렇게 넉넉하지 않다는 점입니다.
자금 조달 시장이 원활하게 돌아가려면 "최소 이 정도는 있어야 한다"는 수준이 있는데, 연준이 자산을 너무 빨리 줄이면 이 비상금 마지노선이 뚫릴 수 있습니다.

비상금이 마르면 은행들은 서로 돈을 빌려주지 않게 되고, 이는 곧 '돈맥경화(유동성 위기)'로 이어집니다. 과거 2019년에도 연준이 자산을 줄이다가 단기 자금 시장이 발작을 일으킨 적이 있었죠.

5. 다음 편 예고: 은행들은 왜 현금을 움켜쥐고 있을까?

그렇다면 궁금증이 생깁니다.
"아니, 국채도 안전자산이잖아요? 은행들은 국채를 비상금으로 쓰면 되지, 왜 굳이 현금(지급준비금)을 고집해서 시장을 불안하게 만들까요?"

그 이유는 은행들의 손발을 묶고 있는 강력한 규제, LCR(유동성 커버리지 비율) 때문입니다. 이 규제 하나 때문에 1조 달러가 넘는 돈이 꼼짝없이 연준 금고에 갇혀 있습니다.

 

🔗 [다음편]

👉 [2편] 은행들이 현금을 움켜쥔 진짜 이유 (LCR의 비밀)

⚠️ DISCLAIMER

본 포스팅은 시장 데이터 분석에 기초한 정보 제공을 목적으로 하며, 투자의 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.

 

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Analysis by Jeonghun